从上游到下游的低端企业资源碳化物侵蚀了企业利润

发布时间：

2023-04-19

　　1.钨行业的现状是注重两端的利润分配--钨精矿的前端和后端硬质合金工具：手工资源的上、中、下游通过冶炼和初加工行业的整合，抢占自己的利润空间；而后端工具深加工企业，通过不断的产品研发和创新，巩固自己的寡头垄断地位，同时增强对上游的议价能力，保持和提高产品利润。

　　2.我们认为，未来行业利润的变化来自于三个方面：一是上游向下游的低端企业资源碳化物侵蚀企业利润；二是新经济周期带动行业需求，供需失衡推高钨价；三是技术进步使深加工企业分享部分后端利润。

　　1）在行业利润分配上，下游低端硬质合金企业的利润被迫向上游资源企业转移。受政府监管、小型矿山产能瓶颈的影响，上游行业集中度将继续提高。受前期行业整合的影响，"钨精矿-硬质合金"环节对上游资源价格的反应已经很快；但"硬质合金-工具"环节的议价能力仍然较弱，硬质合金企业的行业利润将被上游资源企业攫取。

　　2）行业利润增长，看好钨需求复苏带动价格上涨。钨的终端需求具有周期性强、国内国外共同主导两大特点。我们认为，在当前可预见的全球流动性改善的情况下，国外需求触底回升，钨由于外需比重较大，因此，需求弹性强于铜等内需主导的金属；我们也看好全球制造业经济复苏，经济周期触底回升，因此，具有强周期性需求的钨也应被看好，供需失衡推动钨价上涨，上游资源企业受益最大。

　　3）从长远来看，加强后端加工产品（工具），并能参与国际竞争，是分享产业链后端利润的唯一途径。全球硬质合金深加工后端是寡头垄断市场，国际巨头虚拟垄断了全球高端三类刀具市场，其产品附加值是钨精矿的十倍甚至百倍。持续的产品研发和创新是后端深加工领域的核心竞争力。手握资源、资金和研发实力的企业，有望率先缩小技术差距，分享后端国际巨头的寡头垄断利润。
 

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